カレンダー効果はあるか（曜日など）

「月末はドル買い」「四半期末はドル売り」「日本の年度末は円買い」といったカレンダー効果は、FX の世界で広く語られます。曜日効果（月曜は下がる、金曜は上がる）も同様です。これらを、10 通貨ペア × 6 効果種 = 100 実験で、2005-01-03 から 2026-07-10 までの日足を用いて統計的に検証しました。

結論

100 実験のうち、BH-FDR 補正（$\alpha = 5\%$）を生き残ったのは 1 件だけです。 唯一の生存は GBP/USD の月曜効果（-7.2 bp/day、$p = 0.0004$）でした。 月末、四半期末、年度末、年末年始の効果は全ペアで棄却され、USD/JPY はどのカレンダー効果でも生存しませんでした。

検証対象の6効果

検証した「神話」は次の6種です。曜日効果は各曜日を独立に検定します。

ID	神話	定義
DoW	曜日効果（月/火/水/木/金それぞれ）	特定曜日の日足 close-to-close リターン差
MonthStart3	月初3営業日効果	月の最初3営業日
MonthEnd3	月末3営業日効果（ヘッジリバランス）	月の最後3営業日
QuarterEnd3	四半期末効果（3/6/9/12月）	四半期の最後3営業日
JP_FYE3	日本年度末（3月末）効果	3月の最後3営業日
YearEnd	年末年始効果（12/25から1/8）	この日付範囲

検証の前提とデータ

「100 実験で棄却」という主張自体が、検証可能でなければ意味がありません。用いたデータと条件を明示します。

• 対象通貨ペア：USDJPY, EURJPY, GBPJPY, AUDJPY, CADJPY, NZDJPY, CHFJPY, ZARJPY, EURUSD, GBPUSD の10ペア日足（2005-01-03 から 2026-07-10）
• 指標：日足 log close-to-close リターン
• 検定：Welch の t 検定、permutation p 値（$n = 5000$）
• 多重比較：BH-FDR、$\alpha = 5\%$

DoW は各曜日を独立に検定するため、実質的に（5曜日 + 5他効果）× 10ペア = 100 実験となります。

唯一の生存 GBP/USD の月曜効果

FDR 生存は 100 実験中 1 件のみでした。

pair	effect	n	mean (bp)	vs other (bp)	diff (bp)	perm p	p_adj
GBPUSD	DoW_Mon	1118	-6.37	+0.81	-7.18	0.0004	0.040

GBP/USD は月曜日に平均 -7.2 bp/day 下落する傾向があり、1,118 サンプル、20 年で安定していました。

曜日効果の全体像

USDJPY ほか10通貨ペア日足（2005-01-03 から 2026-07-10、Yahoo Finance）の実データを集計した曜日別平均リターン。

観察された傾向は次のとおりです。

月曜効果は JPY クロスにも共通し、方向はいずれも負でした。

• GBPUSD -7.2 bp（FDR 生存）
• GBPJPY -7.2 bp（nominal $p = 0.005$ だが FDR 棄却）
• AUDJPY -6.3 bp（nominal $p = 0.045$ だが FDR 棄却）
• ZARJPY -7.7 bp（$p = 0.076$）
• EURJPY -4.2 bp（$p = 0.077$）
• CHFJPY -3.8 bp（$p = 0.10$）
• NZDJPY -4.7 bp（$p = 0.13$）

一方 USDJPY の月曜は +1.8 bp と弱くプラスで、有意ではありませんでした。金曜はやや正（多くのペアで +2 から +4 bp）ですが、これも有意ではありません。

GBPUSD の月曜効果と、JPY クロスの月曜の負傾向は、共通の「リスクオフの月曜」（ドルと円が買われ、他通貨が売られる）の反映と見られます。USDJPY はドル買いと円買いが相殺され、効果が見えなくなっていると解釈できます。

USD/JPY はすべての効果で棄却

USD/JPY の全効果を並べると、生存はゼロでした。

effect	n	diff (bp)	perm p
DoW_Tue	1115	-2.4	0.32
JP_FYE3	66	+7.9	0.33
YearEnd	226	-3.2	0.51
DoW_Mon	1115	+1.2	0.61
MonthStart3	777	+1.2	0.65
QuarterEnd3	258	+2.0	0.66
MonthEnd3	777	-1.0	0.71
DoW_Wed	1117	+0.7	0.78
DoW_Thu	1116	+0.3	0.89
DoW_Fri	1118	+0.2	0.94

USD/JPY にはカレンダー効果が統計的に存在しませんでした。日本年度末（3月末）の nominal +7.9 bp は「円売り戻り」方向ですが、$n = 66$ で有意ではありません。

月末と四半期末の効果

月末、四半期末の効果は、全ペアで FDR 通過ゼロでした。nominal のトップは次のとおりです。

• CHFJPY QuarterEnd3：+6.4 bp（$p = 0.14$）
• GBPJPY JP_FYE3：+13.4 bp（$p = 0.16$）
• GBPUSD MonthEnd3：+3.1 bp（$p = 0.17$）

業界で語られる「月末リバランス」「四半期末ヘッジ調整」「年度末リパトリ」効果は、日足では統計的に検出できませんでした。

年末年始（12/25から1/8）

年末年始の効果も検出されませんでした。

• USDJPY：-3.2 bp（$p = 0.51$）
• 他ペアも似た低相関で有意なし

「年末年始は薄板でボラ大」という神話は、方向性としては見えません（単に日足では小サンプル $n = 226$）。

GBP/USD の月曜効果をどう読むか

なぜ GBP/USD だけが月曜に FDR 生存するのか、いくつかの仮説が立てられます（いずれも仮説であり、証明ではありません）。

1. ロンドン市場の月曜の開き特性：週末に累積した情報が月曜のアジアからヨーロッパの開きで価格に織り込まれ、ケーブル（GBP/USD）で最も顕著に出る可能性がある
2. 日曜オーバーナイトの薄い流動性：FX の日曜セッションはロンドン系銀行の関与が薄く、月曜朝に GBP が売られやすい可能性がある
3. リスクセンチメント：週末のニュースはリスクオフに振れやすく、GBP はリスクオン通貨として週明けに売られやすい可能性がある
4. Brexit 以降のバイアス：2016 年 6 月以降の Brexit ボラティリティが月曜効果を増幅した可能性がある

時代別（2016-06 前後）の安定性や、個別イベント（Brexit 投票、Trump 選挙、COVID）を除外した頑健性チェックは、本検証の範囲外です。

神話と実データの対応

神話	実データ結果
「月末、四半期末はヘッジフローで動く」	全ペア棄却（FDR 生存 0）
「日本年度末（3月末）はレパトリで円買い」	USDJPY nominal +7.9 bp は円売り方向、しかも非有意
「年末年始は薄板で乱高下」	平均値は低相関、方向性なし
「月曜はリスクオフで下がる」	GBP/USD のみ FDR 生存（-7.2 bp/day、$p = 0.0004$）
「金曜は週末リスク回避で上がる」	弱い正傾向あるが FDR 棄却

実務的含意

USD/JPY のカレンダー効果は無いというのが実データからの結論です。月末、四半期末、年度末、年末年始、曜日のいずれもカレンダー効果がなく、カレンダーベースのタイミング戦略（系統的な long/short）は統計的に無効でした。USD/JPY は「何日でも同じ」と言えます。

GBP/USD の月曜ショートは例外的に生存します。20 年で -7.2 bp/day は、20 年間月曜だけロング持ちすると年率換算で -3.7% 程度の期待値損失に相当します。月曜ショートのみの戦略として事前の期待値はプラスですが、bid-ask スプレッド、スワップ、スリッページを考慮すると実運用は微妙です。少なくとも「月曜に GBP/USD ロングは不利」とは言えます。

JPY クロス全体では、FDR 棄却ながら月曜の弱含み傾向が方向性として一致します（7 ペアで負）。ポートフォリオベースで JPY クロスの月曜加重を減らす、程度の応用は考えられます。

落とし穴

• 月曜効果を全てのリスクオフの代理と誤解しない：GBPUSD の月曜効果は特殊で、他ペアの類似効果は FDR 棄却です。
• FDR 生存は実運用推奨ではない：bid-ask スプレッド、スワップコスト、税控除後にどこまで残るかは別途検証が必要です。
• タイムゾーンの解釈：yfinance の日足バーの「月曜」は UTC 定義で、日本時間の月曜とは若干ずれます。
• 祝日調整なし：月曜が英国、米国の祝日の場合の除外は行っていません（若干のバイアスの可能性）。
• サブサンプル安定性：2005-2015 と 2015-2026 で符号が変わっていないかは別途確認が必要です。

結論

100 実験中、FDR 生存は GBP/USD の月曜効果（-7.2 bp/day）のみでした。USD/JPY は全カレンダー効果で FDR 棄却され、月末、四半期末、年度末の効果はありません。JPY クロスの月曜の弱含み傾向は方向性が一致しますが、FDR 棄却です。

業界で語られる「月末はドル買い」「四半期末はドル売り」「年度末は円買い」といった常識は、20 年の日足で見て統計的優位を持ちませんでした。カレンダーベースのシステムトレードを組む前に、この事実を認識すべきです。

唯一の例外は GBP/USD の月曜効果で、20 年間安定して -7.2 bp/day、BH-FDR $\alpha = 5\%$ で生存しました。月曜の GBP/USD ロングは統計的に不利です。

参考

• 検証の方法：本ケースで用いた統計手法
• ゴトー日効果はあるか：5・10日効果の日足での検証
• Benjamini, Y. & Hochberg, Y. (1995)